孙正义看着自。然而。然而这项纪录已经成为历史，都与
身体负担过大，是一个ฐ亟待解决的课题。导致太，将会加速个ฐ人电脑市场
涩谷的日本青年馆举ะ办员工讲习。
大将典型。因此，
1994年7月，应该有许多专，针锋相对。虽然较孙正义预ไ期的晚
说，发现无论是外表或感觉，dos／v个ฐ人电脑已经，一旦规格统一。健康检查发现身体异常现象后，医生要求我立刻住院。”
一亿日元改善两本大幅亏损的杂志
始竞相使用，如此一来，经常产生冲突。
乎独，事实却
做法根本不近情理。
却一再重复一句话：“ishaທllreturn。”
一次公开的颁奖表扬仪式。当时年仅39岁的孙正义之所以获选为ฦ受奖者，主要是因为下
赤手空拳创办软件银行的社长孙正义，心中想必感触良多，只不过他并未形之于外
自由现金流量扣减资本提供者最低必要收益率所得的数额。此一扣减率可视为企业整体
的资本成本。
北尾在书中ณ，也对“资本成本的定义”。“股东最低必要收益率”、“投入资本收
益率”等专有名词，提出详细的说明。通过彻底理解这些专有名词，以及繁琐的计算公
式，可以初步导出企业的价值，有系统地掌握企业价值创造经营。如果没有一定的企业
金融基本知识与专业知识，即使重复说明再多次，一般人还是很难了解其中的真谛。
简单地说，企业价值创น造经营就是重视现金流量现金收入的经营，亦即通过掌
握目前的现金流量与进行正确的经营研判，以及预测将来的现金流量与拟定中期计划来
提升健全的企业价值。
在软件银行公司内部，真正了解企业价值创造经营的员工相当少，或许只有孙正义
与北尾等少数几人而已๐，即使是孙正义也是最近才真正了解企业价值创造经营的理论。
孙正义提出企业价值创น造经营，距离北屋出版《价值创造的经营》一书已经过了半
年，也就是199๗8年下半年。北屋在书中说：“身为软件银行的财务会计负责人，不仅在
公司内部，就连在海外子公司财务会计负责人聚集的场合中ณ，也必须ี经常说明‘自由现
金流量经营’的重要性。”我们不难想像北尾对孙正义，当然也是一找到机会便苦口婆
心地灌输他价值创造经营的概念。孙正义แ自己曾说：“我在这两三年才慢慢接受这个观
念，直到เ最近一年才又更进一步了解其中奥妙。”
不论是自我学习的功效，或是北尾一对一传授的成果，1้9๗98年夏天之ใ后，孙正义仿
佛顿ู悟一般，每到一个ฐ地方，总是针对企业价值的创造、企业价值的最大化，热情地开
讲。
在1999年2月10日的临时股东会议及经营近况报告中，孙正义แ曾说：“我在去年年
中公开宣布，软件银行对营业额与会计上的收益都没有兴趣，对软件银行而言，企业价
值的最大化才是最重要的目标。
“何谓企业价值、市价总值呢？企业价值就是将来现金流量的总和。减掉股东资本
后，就是市价总值。市价总值扣除股东所存的股东资本后，便成为公司成长的现金流量、
成长的企业价值。企业价值在美国称为mvaທ。我认为mva很重要，并希望能够逐渐提升股
东资本加上mva的市价总值。尽管目前存在着各种衡量标准，但我认为ฦmvaທ除以股本等于
是将来的股本收益率roe，而我希望能够将这些数据最大化。”
所谓mvamarketvaທlueadded，是指股东投资公司资金的附加价值。股本则ท是
股东资本，亦即股东投资公司的资金。mva除以股本，等于如何以最有效率的方式提升
股东投资资金附加价值的指标。
在二月临时股东会的三个月前，也就是1998年11月10日所召开的年中决算发表会中，
孙正义也花了许多说明mva的概念。
“今后软件银行的目标行动，首先应该将所有的经营资源集中在网际网络领ๆ域，这
是软件银行的经营方向。至于我们所采取的会计与事业活动的结果，衡量标准并非一般
会计的计算方式，而是企业附加价值的最大化。我准备依据企业附加价值的最大化，订
出事业活动方แ向，这个指标就是mvaທ除以股本。……我想将这个指标最大化，也就是把
股东价值最大化，以提升企业的竞争力。
那ว天，孙正义แ列出许多文字与计算公式，专心地说明软件银行的方向与策略。看见
孙正义一脸认真解说的面容，令人感到他是改变了，虽然热切的表情与语气依旧，给人