疤脸阿，同时公司利润也在直线上ທ！
样。尤金·奥尼尔
紧张。伍德罗·威尔逊在创造永久和平的努力失败
之ใ后把总统职务交给了乐่观却无所作为的沃伦·g·哈丁。而花花公子们驾驶着“蓝色尼亚加拉”&#，他们把注意力转向了不需担心的事情。西格蒙德·佛
洛伊德和阿尔伯特·爱因斯坦以其惊人的新า思想激了人类理性的思考。女
人的头和裙ำ子都变短了。
主义的神秘机制之ใ中，国民生产总值由7๕4o亿。禁酒令使国内暴力猖獗，此时的美国动荡不安。在纽约，
2o年代是令人兴奋的年代，战争和全球的社会
问题让美国人感到厌倦。
这一时期，美国经济突飞猛进，令每一个与股市有关的人都感到欢欣鼓
舞。192o年和1921้年的衰退之后，重新确定了“距离”的含义，它第一次参加了本土之
开船吧。由于流水线作业的出现，加
工业的产量不断增加。美国钢铁ກ公司实力强大，虽然把工作日长度由á12๐小时
减为8小时，又额外雇佣了17oo名工ื人，它的利润仍然很丰ถ厚。证券市场在
这些激动人心的事件推动下也开始起飞了。
坚实的基础
后来被尊称为“证券分析之父”和“价值投资领袖”的格雷厄姆在2o
年代初只有25岁，却已经在华尔街工作6年了。他的勤奋、天才和正直让同
事和客户们眼花缭乱ກ。离开纽伯格之ใ后，他在事业上继续前进，创办了自己
的公司。
格雷哈”基金
1้92๐3年6月1日，本的第一个ฐ独立项目——“格雷哈”公司——开张了，
此时的道·琼斯工业平均指数正处于敏感的95๓点。公司是以29๗岁的格雷厄
姆和路易斯·哈里斯的名字命名的。前者是它的货币经理，后者则是公司的
主要投资者，经营皮箱生意。格雷哈是个ฐ私人基金，投资者都是经朋友或其
他途径召集的，不向公众集资。本以这种方式筹集了大约5o万美元的资金，
也因此而丧ç失了控制权。
我自己的投入很少，”本说，“那时我没什么钱。”（2）虽然有些人
的股份很大，却没有一个ฐ人的股份可以让自己控制投资决策，这个权利ำ仍由
本掌握着。
本继续集中精力掘可能的套利机会，寻找低值证券和可以卖空的值
股票。
杜邦——通用套利
本在这个时期有一个ฐ交易利用了杜邦公司和通用公司之间密切的所有权
关系。皮埃尔·杜邦在担任主席期间利用剩余现金为自己的火药和化学公司
买进了大量的通用公司股票，结果杜邦在1้92๐o年成了通用汽车公司的主席。
杜邦公司的历史可以追溯到เ美国革命时期，到本世纪2๐o年代，它已๐拥有了巨
额的资产、控制着几个行业，主要是军火和加工工ื业。尽管如此，杜邦公司
上市流通的股票价值却没有过它所拥有的通用汽车公司的股票价值。市场
总是高估通用汽车公司的股票，或者认识不到杜邦公司的自身价值。
当本现了这种反常情况之ใ后，立即买进了杜邦公司的股票。与此同时，
还卖空了七倍的通用汽车公司的股票。不出所料，市场很快纠正了这种错误
观念：杜邦ะ公司股票的价格上涨了。格雷哈卖出了杜邦公司股票，收回利润，
然后又停止了对通用公司的空头交易。这种方法没有风险，因为如果这种不
平衡是以通用公司的股票价格下跌的方แ式得以纠正，本仍然可以从空头交易
中获利。最终，反托拉斯法迫使杜邦公司与通用公司的关系决裂了。
本最成功的活动都是以现矛盾为基础的，比如此例中杜邦ะ公司股票的
价格。他把赌注押在这样一种可能ม性上，即市场最终将现自己的错误。然
而他向来没有忽视另一种可能性，即市场可能会在很长时期内坚持这种错
误，或者其他一些意外事件会突然介入其中ณ。这些是一切股市投资都无法避
免的风险。
目标——舒拉夫特
本的计算也并不是百百中的，或许正因为这样，他后来更喜欢分散投
资，拥有数目繁多的各种股票。
有一次本认为夏塔克公司——著名的舒拉夫特连锁餐厅的所有者——在
股东心中的地位不符合实际。于是就卖空了几百股夏塔克的股票。格雷哈的