，我的朋友
还来得及，19๗74年8๖o
岁生日时。由于！
坐成排，
古希腊战神。
也许深渊会把我们吞没
也许我们将到达琼岛乐่土
去看看老朋友阿喀琉斯1。死于特，未知的也多啊；
虽然力量已不如当初
已远非昔日改天换地的雄姿，
但我们仍然活着。
来吧，投资者难！”
丁尼生2《尤利西斯》的结束段，
让我们去寻找更新า的，本杰明·格雷厄姆在加州拉约拉
的家中引用了这段话。划破滔天海浪
，得到许多，美国证券界ศ掀起了一股回归本杰明·格雷厄姆价值投
资观念的热潮。这一方面是由于以沃伦·巴菲特为代表的价值投资学派在同
主ว流的效率市场理论和其他形形色色依赖艰深数学工ื具的证券市场理论的竞
争中ณ不断展并取得令人信服的成就，从而用市场成绩本身验证了价值理论
的有效性。另一方面则反映出由于各种新金融工具的引入带来市场风险显著
增大，永不退缩。
开船吧，他
们就不得不转向更加倚靠某种长期的、稳健的和更加一贯的投资策略๓，以图
在混乱ກ的急剧变化的市场中为自己找到เ一块稳定的立足点。特别是在由á金融
天才们（包括诺贝尔经济学奖获得者罗伯特·默顿在内）操盘的，高度依赖
现代金融产品定价理论和种种风险控制模型的长期资本公司等各类对冲基金
纷纷遭到เ惨重损失之后，越来越多的普通投资者开始重新认识格雷厄姆的教
导。
对于中ณ国投资者来说，本的理论似乎具有更强的现实意义。在格雷厄姆
展自己的理论体系的年代，美国证券市场的监督管理还很不完善，内幕交
易丑闻不断，黑箱操作屡屡上演，而格雷厄姆方法的精髓就在于指导投资者
如何透过种种市场假像去分析和获取上市公司的各种真实数据。在本质上，
他对任何公司所公开的资料均表示怀疑。在他看来，信息只有在经过分析和
整理之ใ后才可能ม对投资决策有所助益，而这种通过数据材料的分析揭露公司
报表和其他公开资料é中的种种隐瞒、歪曲甚至欺骗等企图混淆视听的伎俩的
方法也正是当今中国投资者所迫切需要的工具。
第一章华尔街教头
如果证券分析可以算是一种职业，那ว么这个职业中只有一个教头。本杰明之所以无
可争议地获得了这个地位，是因为ฦ在他之ใ前并没有这种职业，而在他之后，人们开始将它
视为一种职业了。”
亚当·史密斯ั《级货币》（1）
1968年的股票市场动荡不安。奥马哈市的投资商沃伦·巴菲特通过他的
合伙人公司控制着近1o5亿美元的资金，他正因为ฦ无法确定有投资价值的证
券而苦恼和担心。巴๒菲特合伙人公司在开业以来的1้2年中，各种基金的年平
均回报率是295％。他希望能继续保持这一成绩，以满足投资者们的期望。
当时的市场情况不好，”纽约的货币经理和巴菲特的老朋友沃尔特·舒
勒斯ั说，“于是沃伦说，我们去找本，问问他该怎么做。”
这个ฐ“本”就是本杰明·格雷厄姆。几十年来，他经营着令人尊敬的格
雷厄姆—纽曼投资基金，在哥伦比亚大学开设过金融课程，他写的投资书籍