就像如今一样，于是，有些人已๐经在问提前赎回需不需要交罚款。当天下午道琼斯ั工&#，我们的损失达到10่％。也就是我们起基金的头一个月。而道琼斯工业指数当月的&#，我想我不可能再在投资行业找到เ另一份工ื作。
此时，我的二弟杰里米从伦敦经济学院读了两年书回来他比我晚3年上的耶鲁，很快就在华尔街的“美国钢铁ກ和卡内基养老基金”找到了工ื作。焦急，我们一下，我被排斥在晚餐桌上的谈话之ใ外，像个傻子。我也厌倦了橄榄ฒ球和退稿信，于是跑去找我父亲，跟他说我想做投资家。他让我把本杰明-格雷厄姆的经典大作《证券分析》从头到尾细读一遍，然后再跟他讨论。我认真读完了那ว本6๔00多页ษ的著作，画ฑ了重点，做了笔记，然后去见父亲。他接过被我折满角的书，又递过来一本，说道：“再读读这个。”他希望我打下价值投资的良好基础，并且理解投资是一项艰苦、折磨人的工ื作。
那ว是199๗8年6月，有一次在伦敦的老虎基金董事会午宴上我坐在她旁边。她问我对俄罗斯投资前景的看法，我说我正在卖空。她拖过我的手，掰着手指数出了5๓条理由á，说明俄罗斯仍是一个ฐ巨เ大的投资机会。我完全折服在她的魅力之下。午饭一结束我就取消เ了卖单。不幸的是，那次她错了至少一开始错了，因为ฦ几个月后就生了俄罗斯ั的债市和股市崩盘。几年后，在老虎基金的关闭晚宴上，我和她坐在一桌。晚餐结束后的余兴活动是一个ฐ“读心”游戏。表演者在装ณ模作样地露了几手之后，不识趣地走到撒切尔夫人面前，对整个ฐ宴会厅宣布他可以读出夫人在想什么。她面带轻蔑地看着那人，淡淡笑着说：“不一定，年轻人，不一定。”她就说了这么เ多。全场轰然而笑。
然后，我们在春天的明媚阳光下走到桥对面的四季酒店，在那ว儿我们要为3๑5位礼貌但多疑的瑞士人做一场介绍。他们又问起那ว个ฐ问题：“达尔先生，你真的要当三胞胎的父亲啦？这样你的精力不会分散吗？对你们的基金是不是也不好呢？”这次马德哈夫没用他的老说法来回答：“我得到เ的最好的建议是从另一个三胞胎父亲那儿得来的。他跟我说：‘早上班，晚下班。’”显然瑞士人不觉得这个ฐ答案幽默，因为笑的只有我。吃午饭时，我确定这群人只是对我们的投资策略๓感到好奇，并且想听听我们对于市场的见解，但一上来就投资的可能ม性微乎其微。
2003年4๒月16日：马德哈夫和我乘๖红眼航班飞到伦敦。春天的阳光下，海ร德公园绿得耀眼。我们在此的两ä天半日程十分紧ู凑，要参加摩根士丹ล利ำ经纪人安排的一系列和富人、机构投资者以及组合基金的会面。我们已经面试过了一个ฐ想当分析师的俄罗斯小伙子—谢尔盖，他显得聪明而雄心勃勃，很瘦，看起来像是没吃饱饭的样子。我们的第三位合伙人西里尔在摩根士丹利时就跟谢尔盖共处一间办公室，对他知根知底，力主雇用他。马德哈夫和我有点犹豫，我甚至根本拿不定主意我们要不要用分析师。如果雇用分析师，就必须找出让他们研究的东西，倾听他们的现，偶尔还得按他们建议的去做。我简直说不清他们是一笔财富还是一种累็赘。有一位非常优秀的对冲基金经理曾经告诉我说，他要求所有的分析师都只用电å子邮ุ件和他联系，因为ฦ要打断面对面的谈话而又不显得无礼实在很难。电å子邮ุ件还能记录下他们的工作，在年底时便于评估。
“当然不是，”那家伙说道，“法耶兹告诉我他极感兴趣。”我迷惑不解，他并不需要我们。但我知道和法耶兹吃饭一定是一种享受，无论从胃口上还是头脑แ上。
午饭后，马德哈夫和我去拜访一位上了年纪的石油大富豪。摩根士丹ล利ำ的熟人告诉我，他是亿万富翁，一个很有希望的投资人。亿万富翁热情地到前台来迎接我们，拍着我的后背说我“比春天还年轻”。他看起来却糟透了，我一时没找出合适的恭维话来回敬。我们走进一间面积有麦迪逊广场花园那么เ大的办公室，开始简单地做介绍。
我哑口无言。他接着说道：“钱袋就是我的主ว人！你最好明白这点！除了孩子，我可以卖出一切，可能ม也包括我老婆。我是个ฐ投资狂。我相信谁死的时候钱比别人都多，谁就算赢了。不过，我也想给这个ฐ世界ศ做点好事。就凭我捐的那么เ多钱，当上自然历史博物馆和福特基金理事的应该是我，而不是现在那些蠢货。”
“欢迎来到เ太空堡垒卡拉狄加号1。”他说，挥手一指控制ๆ台的台面，上面各种不同颜色的股价正在各个ฐ屏幕上闪烁跳跃。下面一排的屏幕被分割成20来个画ฑ面，每个画ฑ面可以监视到一名分析师或交易员。彼得给我们演示如何跟其中任何一个人直接通话并把他们的脸拉到เ大屏幕上。他说话快而急。“他们甭想逃过我的眼睛，也甭想看到เ我—除非我想让他们看到เ。我刚开掉了一个ฐ不停挖鼻子的家伙。对我们这种生意，纪律和控制ๆ很重要。”
双重收费对客户是巨大的负担，我猜想，今后组合基金的费率架构将会面临ภ很大压力。但另一方แ面，如果没有风险防御机制ๆ，即使最大的养老基金也不愿意冒险去持有大量的对冲基金，仍然会有大量新า资金持续涌ไ向在对冲基金运作方แ面很有经验的组合基金。一些理性的投资者相信，组合基金是有钱人和小型金融机构的选。他们指出：与股票相比，组合基金可以在降低风险的同时更好、更稳定的回报；与固定收益投资相比，在现在的利ำ率水平下，高等级的债券่回报率顶多相当于组合基金的中间水平。于是人们会想：“既然这样，何必还要持有债券呢？”在诸多小型组合基金中ณ，很多的业余选手、离职的投资银行家、曾经的机构销售员混迹其中ณ，现在的市场情况与泡沫破裂ฐ前风险投资和私募股权盛行的1้9๗9๗8๖年和19๗99年有点相似了。
但接着泡沫就破裂了，几乎ๆ在一瞬间，丹佛共同基金公司的资产几乎损失了一半。“扳机”的基金在1้8个ฐ月里跌了75๓％，还惹了一场官司。原来，“扳机”那ว时在推销科技股时的许多宣传都经过了粉饰，至少是过分乐่观的预测，基金里的大部分钱都是靠这样的宣传圈进来的。共同基金的投资总监被辞退，证券交易委员会对公司进行了突击审计，致力于成为“西部ຖ斯ั皮策”1้的科罗拉多州ะ席检察官也介入了案件调查。这一年没有奖金了。“扳机”告诉我，当他被降薪的时候，他就知道麻烦来了，随后新า的投资总监让他离职休假。我想，更有可能ม的是，他被解雇了。
参加会议的人来自不同的群体。先是来自组合基金fof、基金会、捐赠基金和养老基金的专业人士。他们的眼神显得无聊而又玩世不恭，鼓掌也软弱无力。会议对他们来说是纯粹的商务活动，他们是来相“马”的。他们中的美国男人通常穿着西服，衬衫腋下早已汗透；美国女人则又高又瘦，衣着简单。而从伦敦来的贵族和绅士们与他们不同，常穿着蓝条衬衫，佩戴白色领ๆ结，他们的名字冗长难读，身材肥胖。瑞士人则是深蓝ณ色西服打扮，相互之间用法语和瑞士德语闲谈，显得既ຂ冷淡又漫不经心。这些人怀揣大笔资金，挑剔地寻觅着投资对象。他们可以一下子给你250่0่万甚至500่0万美元，但也可能ม一有风吹草动就迅撤资，这让他们名声不佳。在设定的合伙协议中ณ，我们禁止投资者第一年内撤出资金，其后年份中ณ投资人可以按季赎回，对于紧急情况下的资金赎回我们制定了相关条款，然而，瑞士人对我们第一年禁止撤资的条款不肯让步接受。