此外，
而结果是。几个月后，1้970年到1้9๗73年，尽管股权是无法卖出的。因而损失，结果随着形势的急转，会现基金投资组合中ณ的很大一部ຖ分价格虚高，而且根本没法脱手。直到เ今天，对冲基金涉แ足私募股权的趋势仍让我忧虑。要么เ就是急æ，很多对冲基金溃不成军，同期道琼斯工ื业平均指数上涨3๑6％。那ว一年市场上不同股票的表现差异很大，我们做空了化学、制ๆ铝等一些基础工业企业和一些市盈率高达25๓~3๑0的零售企业，同时做多科技和中型成长股。投资之神向我们微笑了，我们的空头下跌，多头上涨。接下来的3年我们同样表现出色，到เ1969๗年6๔月1้日时，我们的基金增长已经过2๐00่％，而同期道琼斯工业平均指数的增长只有4๒7％。一位在1้9๗65๓年6月1้日投入了20่万美元的有限合伙人在支付我们的费用之ใ后，得到เ了5๓43万美元。我们管理的资金增长到เ50่0่0万美元，这在那时是个ฐ惊人的数字。我们觉得自己้是天才。雷德克利夫买了一艘更大的帆船，我们引入了第三位合伙人约翰-莫顿。我把老房子拆了，开始盖一所大得多的房子。
此时，我的二弟杰里米从伦敦经济学院读了两ä年书回来他比我晚3๑年上的耶鲁，很快就在华尔街的“美国钢铁和卡内基养老基金”找到เ了工作。于是，突然之ใ间，我被排斥在晚餐桌上的谈话之外，像个ฐ傻子。我也厌倦了橄榄ฒ球和退稿信，于是跑去找我父亲，跟他说我想做投资家。他让我把本杰明-格雷厄姆的经典大作《证券分析》从头到เ尾细读一遍，然后再跟他讨论。我认真读完了那ว本6๔00多页ษ的著作，画了重点，做了笔记，然后去见父亲。他接过被我折满角的书，又递过来一本，说道：“再读读这个ฐ。”他希望我打下价值投资的良好基础，并且理解投资是一项艰苦、折磨人的工作。
今天，她和往常一样穿着雅致的套装ณ，头一丝不乱，仿佛刚从型师那儿出来。她坐在一把巨大的扶手椅上，光亮的窗子就在她身后。她请我喝咖啡。看着她，我不自觉地想起弗朗索瓦-ๅ密特朗的话：“她有罗马皇帝ຓ卡里古拉的眼睛和玛丽莲-ๅ露的嘴唇。”在77๕岁的年纪，她的健康已๐经开始出现问题，一些小病侵扰着她，但她的智慧和热情丝毫未减。
然后，我们在春天的明媚阳光下走到桥对面的四季酒店，在那ว儿我们要为35๓位礼ึ貌但多疑的瑞士人做一场介绍。他们又问起那ว个ฐ问题：“达尔先生，你真的要当三胞胎的父亲啦？这样你的精力不会分散吗？对你们的基金是不是也不好呢？”这次马德哈夫没用他的老说法来回答：“我得到的最好的建议是从另一个ฐ三胞胎父亲那儿得来的。他跟我说：‘早ຉ上班，晚下班。’”显然瑞士人不觉得这个答案幽默，因为ฦ笑的只有我。吃午饭时，我确定这群人只是对我们的投资策略๓感到好奇，并且想听听我们对于市场的见解，但一上来就投资的可能ม性微乎ๆ其微。
管钱这项工作看重的只是业绩。你不是在参加魅力测试，肯定也不希望你雇来的人帮着你浪费时间。同理，也别ี把时间浪ฐ费在听销售人员的好话上，他们的工ื作就是把你侃晕。我刚ธ刚ธ提到เ的那位基金经理就是我所见过的最心狠手辣的谈话终结者。当他认为ฦ已๐经把想听的话听完后，会干巴๒巴๒地说一句“谢谢”，就这样。
“当然不是，”那家伙说道，“法耶兹告诉我他极感兴趣。”我迷惑不解，他并不需要我们。但我知道和法耶兹吃饭一定是一种享受，无论从胃口上还是头脑แ上。
“太好了，”我们话音一落亿万富翁就说，“可是，小伙子们，我碰到เ些问题。我在委内瑞拉有几眼井干了，尼日利亚又刚ธ刚把我的公司收归国有。还有，自从我的女朋友离我而去，我就成了一个ฐ孤单的老头子。为ฦ了排遣寂寞我开始参加休斯ั敦的这些慈善舞会。每个ฐ人都当我是大财主，敲诈我捐款。我答应了一些大数目的捐助，必须ี得兑现。所以，也就是说，小伙子们，我现在遇到了严重的流动资金危机。我很想给你们投钱，但今年是没戏了。”他忧郁地瞪着我们，我们也瞪着他。
我哑口无言。他接着说道：“钱袋就是我的主ว人！你最好明白这点！除了孩子，我可以卖出一切，可能也包括我老婆。我是个ฐ投资狂。我相信谁死的时候钱比别ี人都多，谁就算赢了。不过，我也想给这个世界做点好事。就凭我捐的那ว么多钱，当上自然历史博物馆和福特基金理事的应该是我，而不是现在那些蠢货。”
这时电话响了。我们能ม听到话筒里的只言片语，好像是说什么人的妻子有了外遇。彼得粗鲁地挂断了电å话。“这些公司里的嫩瓜想要和我斗，就让他们等着瞧吧！”他高叫着。“我的人什么เ事挖不出来？我会让他们好看的。董事长的老婆勾搭网球运动员。”他做出恶心的表情，“他们以为ฦ能蒙过我就万事大吉了。这算什么？耶鲁—哈佛游戏？等我把这个衰人搞定之ใ后，看他还有没有脸在奥古斯塔2露面！”
双重收费对客户是巨เ大的负担，我猜想，今后组合基金的费率架构将会面临ภ很大压力。但另一方面，如果没有风险防御机制，即使最大的养老基金也不愿意冒险去持有大量的对冲基金，仍然会有大量新า资金持续涌ไ向在对冲基金运作方面很有经验的组合基金。一些理性的投资者相信，组合基金是有钱人和小型金融机构的选。他们指出：与股票相比，组合基金可以在降低风险的同时更好、更稳定的回报；与固定收益投资相比，在现在的利率水平下，高等级的债券่回报率顶ะ多相当于组合基金的中ณ间水平。于是人们会想：“既然这样，何必还要持有债券่呢？”在诸多小型组合基金中ณ，很多的业余选手、离职的投资银行家、曾经的机构销售员混迹其中ณ，现在的市场情况与泡沫破裂ฐ前风险投资和私募股权盛行的1998๖年和1้9๗99๗年有点相似了。
“科技股没意思了。”他对我说，“现在，靠快反应来操作完全不灵，那ว些玩科技股的小屁孩儿们动作都很快，从管理层搞内幕的做法不奏效了。像我这样搞技术分析的人太多，我们相互斗ç来斗ç去，看空操作也好不到เ哪里去。一切都打了折扣，赚不到钱了。”他感叹着说：“3๑年前我可以影响整个世界，而现在，我好像已经走投无路。”
参加会议的人来自不同的群体。先是来自组合基金fof、基金会、捐赠基金和养老基金的专业人士。他们的眼神显得无聊而又玩世不恭，鼓掌也软弱无力。会议对他们来说是纯粹的商务活动，他们是来相“马”的。他们中ณ的美国男人通常穿着西服，衬衫腋下早已๐汗透；美国女人则ท又高又瘦，衣着简单。而从伦敦来的贵族和绅士们与他们不同，常穿着蓝ณ条衬衫，佩戴白色领ๆ结，他们的名字冗长难读，身材肥胖。瑞士人则是深蓝色西服打扮，相互之ใ间用法语和瑞士德语闲谈，显得既冷淡又漫不经心。这些人怀揣大笔资金，挑剔地寻觅着投资对象。他们可以一下子给你250่0่万甚至50่00่万美元，但也可能一有风吹草动就迅撤资，这让他们名声不佳。在设定的合伙协议中，我们禁止投资者第一年内撤出资金，其后年份中投资人可以按季赎回，对于紧ู急情况下的资金赎回我们制ๆ定了相关条款，然而，瑞士人对我们第一年禁止撤资的条款不肯让步接受。
这个作者，不管他是谁，是个明白人。金钱游戏是在第三维和第四维上玩的。
天太晚，我已๐经没法回格林尼治，于是跟马德哈夫去了他的公寓，吃过安眠药，在他的书房沙上将就了一夜。明天将是极为艰难的一天，要让那么เ多新到เ手的钱运转起来，其结果是如此的胜败攸关。但这就是投资生涯，这就是它恼人的本质。
“现在”永远是最难做出投资决定的时刻，永远是最难解开第三维和第四维秘密的时刻。