—沃伦-巴菲特，共有60张新面孔登上指数。短短5个交易日内，199๗2年第2章总结了由标准普尔500指数，比消息公布前上浮64%。附录同时记载了20่家最大公司的表现，
人们意识到不久ื之ใ后各指数基金就会大量买进这只股票。$米$花$在$线$书$库$bຘookmihua
自1้957年以来，被添加到指数中ณ的新公司数量在200่3๑年达到91้7家，平均每年20家。添加新公司最多的一年是1976年，直到在12月7日以每股17๕4美，在本书的附录中你会找到这些公ຄ。在那ว之前，指数中ณ唯一的金融类股票是消费者金融公司，其他的金融机构都被排除在外，因为它们大多数在场外市场进行交易，而在1้9๗71年纳斯达克证券交易商全国自动报价协会指数建立之前，场外交易的即时价格数据很难收集。
“西格尔教授，”一个听众举起手，“你在《股票长期投资》一书中令人信服地论证了股票是长期中最好的投资品种。你在该书的封面上就告诉投资者‘购买—持有’原则，不过我仍然不太确定应该怎么做。我究竟应该购买和持有哪些股票？我是否应该选择购买20家大公司的股票，然后一直持有它们？”dongdui
一些受人尊敬的专家预言经济将会陷入萧条，这其中ณ包括runningonempty的作者彼得-彼得森peterpeterson以及波士顿大学的经济学教授、《即将到来的一代的战争》theinggenerational9aທrs的作者拉里-科特利ำ科夫larrykotlikoff。他们警告说，人口的老龄化、偏低的储蓄率以及未来劳动力的短缺将会导致严重的经济衰退，毁掉数百万美国人的退休生活。
排名公司名称排名公司名称
如果回到1950年，你所关心的要问题应该是：科技和能源，哪个经济部ຖ门会在20世纪的后半叶展得更快？幸运的是，简单地回顾ุ一下历史我们就可以得到答案—科技类公司取得了稳定快的增长。
但是这些收益并没有流向单个投资者，而是流去了创新者和建立者那里。这其中包括为项ำ目大笔资金的风险投资家，销售股票的投资银行家，当然，最终获得好处的是能够以较低价格购买到เ更好产品的消费者。而那些力图在世界经济强大展过程中分一杯羹的单个投资者，则不可避免地会遭受损失。
除了消费品牌公司之外，制药企业也在表3-ๅ1中占据了显著位置。值得注意的是，标准普尔5๓00指数原始公司中只有6家卫生保健公司保留了最初的公司形式，“幸存”到今天，而这6家公司竟然全部登上了榜单。这些公司不仅销售处方药，而且在向消费者推广“远程治疗”方面也获得了巨大成功。这其中为投资者带来最高收益的是雅培制药公司abbຘottlabຘoratories，它以过市场55%的年收益率占据了表3-ๅ1้中的第二把交椅。雅培能够将19๗57年的1้000美元初始股票投资增值到เ20่03年底的120万美元。该公司于1929年公开上市，是反病毒药物领ๆ域的先锋特别是针对艾滋病毒的药物，同时也生产治疗癫痫、高胆固醇以及关节炎的药品。百时美施贵宝公司Bristol-ๅmyerssquibbຘ、辉瑞公司pfizer和默克merck公司分别排在表3-1的第3、第5和第7๕位。这三家公司都能将10่00美元的初ม始投资积累到10่0万美元左右。百时美公司Bristol-ๅmyers创立于一个ฐ多世纪以前，公司于1้989年收购了施贵宝squibຘb—位于纽约的一家历史可以追溯到1้9世纪5๓0年代的制药企业。百时美施贵宝公司拥有一些家喻户晓的产品，比如ex9以及由附属公司meadjohnson生产的儿童营养品。该公司著名的处方药包括治疗高胆固醇的pravaທchol和抑制剂plavix。
辉瑞公司成立于1900่年，该公司现了抗生素和土霉素，在20世纪50่年代推出索尔克氏疫苗和萨宾氏疫苗，并开出销量最大的降低胆固醇药物lipitor。先灵公司后来的先灵葆雅和美国家庭产品公司ameri9homeproducts,ไ200่2年更名为惠氏公司分列表3๑-1的第1้5位和第18位。先灵s9g原本是一家德国公司，第二次大战期间由美国政府接管并在1้99๗tin、afrin和9e以及1971年与葆雅plough合并后推出的di-gel都获得了成功。美国家庭产品公司在20世纪30年代推出了prepaທrationh，收购ana9trum、robitussin等一系列ต著名药物，抗抑郁药effexor和安眠药sonata更给公司带来了丰厚的利润。因为一些关键性药品专利权的丧ç失，百时美施贵宝公司和先灵葆雅的股票价格在200่3年底经历了大滑坡—比三四年前的巅峰时期下降了近34。如果这两家公司能保持自己的市场价值，那ว么它们本应在表3-1้中分列第2、3๑位，紧ู随菲利普-莫里斯公司之后。这6家制药企业和前面提到的11家消เ费品牌公司一起，占据了表3-1中20家公司8๖5％的名额，它们都以拥有著名品牌为自己的特色。5๓除了烟草生产商因为香烟消เ费量的降低而涉足食品领域之外，这些公司的管理层都致力于挥公司的专长，做公司最擅长做的事情，生产高质量的商品，并将市场向海ร外拓展。
34寻找旗舰企业：
投资者收益的基本原理怎样才能找到这些伟大的公司？先你要理解投资者收益的基本原理。在正式为这个概念下定义之前，我们先来看看下面的问题。假设公司a在未来10年中将会保持10%ื的年利润增长率，而公司B的年利润增长率仅为3%，你会选择购买哪家公司的股票？许多人会选择公司a，理由是它拥有更高的利润增长率。实际上要想回答这个问题我们还需要了解一条关键的信息：投资者对这两家公司的增长率分别有怎样的预期？
如果人们预ไ期下个10年中公司a的利ำ润会以每年15%的度递增，同时估计公司B的利润增长率为1%，那么เ实际上你应该选择投资公司B，而不是公司a。这是因为预期增长率较高的公司其股票价格也高，过高的股价会拖未来收益率的后腿；而预ไ期增长率较低的公司拥有的股票价格也低，这种情况下适度的利ำ润增长就能为投资者带来可观的收益。下面就是投资者收益的基本原理：股票的长期收益并不依赖于实际的利润增长情况，而是取决于实际的利ำ润增长与投资者预期的利润增长之间存在的差异。根据这个ฐ原理，不管真实的利ำ润增长率是高还是低，只要它过了市场预期的水平，投资者就能赢取高额收益。
回忆一下第1章提到的iBm和新泽西标准石油的例子。iBm的利润以很快的度增长，但投资者对公司利润增长率的预期也很乐观。新泽西标准石油的利ำ润增长度不如iBm快，但是投资者对它的增长预期也要保守许多，于是新泽西标准石油的收益率反倒要比iBm高。要想找到เ旗舰企业并赚取额收益，你应该将目标对准那些实际增长率有可能过市场预期的公司的股票。衡量市场预期水平最好的方法莫过于观察股票的市盈率。高市盈率意味着投资者预ไ期该公司的利润增长率会高于市场平均水平，而低市盈率则表示预期的增长率在市场平均水平之ใ下。
341定价永远都是重要的
市场预ไ期是如此重要，以至于即使不知道一家公司实际的利润增长情况，我们也可以从数据中看出投资者对快成长公司的过分乐观和对低成长公司的低估，这是增长率陷阱的又一个例证。
投资者对增长率的期望都体现在股票价格之ใ中，因此市盈率是衡量市场预期的最好指标。我计算了每年12月31日标准普尔500指数全部500家公司的市盈率用年底的股票价格除以过去1้2个月的利润，将这些公司按照ั市盈率高低分为5组，并计算了每一组公司在第二年的投资收益。6๔图3-1显示了这项研究的成果。平均来看，高市盈率的股票被市场过高估价，收益率较低。1้957年投入到市盈率最高的一组股票中ณ的1000美元只能积累到56661้美元，年收益率仅为91้7%。这个积累็量还不到投资标准普尔5๓00指数总体所能积累的1้30768美元的一半，后者的年收益率为111้8％。图3-1้标准普尔500่指数的累计收益，按市盈率高低分组资料来源：pustaທt?相反的是，市盈率最低的一组股票所能积累的资金是标准普尔5๓00指数总体水平的35倍，这组股票的年收益率达到了惊人的14๒07%，而且风险水平还比投资标准普尔5๓00指数总体更低。
这些结果表明，投资者在选择股票时必须注意价格与利ำ润的对比情况，仅仅关注增长前景会让投资者陷入低收益率的窘境。